“資產(chǎn)負債率高”已然成為懸在環(huán)保企業(yè)頭上的達摩克利斯之劍。以全聯(lián)環(huán)境服務業(yè)商會評選出的“中國環(huán)境企業(yè)50強”為例，2023年，這50家頭部環(huán)保企業(yè)的平均資產(chǎn)負債率已達63.08%，同比增加1.51個百分點。其中11家企業(yè)高于國資委規(guī)定的70%紅線，占比接近四分之一(23.40%)。
 

　　在此情況下，環(huán)保企業(yè)對于投資這件事應該怎么看？未來還能不能投？是應該加大力度，還是要謹慎投資？重資產(chǎn)模式到底何時是個盡頭？要想向輕資產(chǎn)轉化，又該怎么做呢？
 

　　4月17日，在中國環(huán)博會重要同期會議“2024中國環(huán)境技術大會”上，北控水務集團有限公司(下稱“北控水務”)輪值執(zhí)行總裁于立國，北京首創(chuàng)生態(tài)環(huán)保集團股份有限公司(下稱“首創(chuàng)環(huán)保”)城鎮(zhèn)水務事業(yè)群總經(jīng)理王光輝，中國水務投資有限公司(下稱“中國水務”)黨委副書記、總經(jīng)理何剛信，清新環(huán)境技術股份有限公司(下稱“清新環(huán)境”)總裁李其林就此話題展開了熱烈的討論。
 

　　1 “重資產(chǎn)模式的終點已經(jīng)到了”
 

　　提起重資產(chǎn)向輕資產(chǎn)的轉型，于立國有一肚子的話要講。他表示，其實在北控水務創(chuàng)立初期，也就是大約15年前，他們就認定了一個觀點——以投資為主的重資產(chǎn)模式是不可持續(xù)的，遲早會走到它的終點。“今天我可以明確地說，我們認為這個點已經(jīng)到了。”于立國說。
 

　　既然知道商業(yè)模式不可持續(xù)，所以過去幾年中，北控水務就一直在不斷地嘗試，早在七、八年前就提出了“輕資產(chǎn)化”。
 

　　這方面，北控水務經(jīng)歷了兩個階段，第一階段是“用金融手段輕資產(chǎn)化”，模式還是重的，但不是北控水務主要出錢，他們與保險金融資金合作設立了很多產(chǎn)業(yè)投資基金，還有后來的Reits和其他金融產(chǎn)品。但這個方式也是不可持續(xù)的，尤其是在當前中國金融的大背景下，就更不支持這種方式大規(guī)模展開了。
 

　　第二個階段，是“真輕資產(chǎn)化”，也就是技術引領的輕資產(chǎn)化。北控水務很早就設立了產(chǎn)業(yè)研究院，提出行業(yè)必須由“工程化”走向“產(chǎn)品化”。2018年，他們牽頭成立了“中國生態(tài)環(huán)境產(chǎn)教聯(lián)盟”，去年底又升級成為“全國環(huán)保行業(yè)產(chǎn)教融合共同體”，成員單位現(xiàn)在大概有五六百家，成了環(huán)保行業(yè)最大的產(chǎn)教共同體。
 

　　所有這一切，都是為了今天的“真輕資產(chǎn)化”做準備的。北控水務作為一家資產(chǎn)規(guī)模接近2000億元的公司，其內部風格是不愿意宏大敘事，更愿意在某些具體的方面做突破，所以他們的發(fā)展點是基于生態(tài)水務、生態(tài)環(huán)保、綠色低碳的細分市場，通過專業(yè)公司群的方式，以科技引領來實現(xiàn)公司的輕資產(chǎn)轉型。
 

　　至于重資產(chǎn)的部分，則需要謹慎投資。北控水務現(xiàn)在的投資都是基于不得不投的、合同當中已經(jīng)有規(guī)定的，所以必須要投，不投就違約了，而“可投可不投”的則不會去投了。
 

　　2 “投資在當前正當其時”
 

　　對于北控水務的做法，中國水務則有不同的見解。何剛信認為，輕資產(chǎn)模式只是環(huán)保水務行業(yè)面臨瓶頸以后提出的“無奈之舉”，而不是必然選項，它是企業(yè)面對當下形勢給出的一種變通性做法。“我不反對輕資產(chǎn)運行，但說到輕資產(chǎn)運行，好像委托運營肯定是一種很重要的選項。而委托運營則是政府付費，收入、利潤、現(xiàn)金流都無法體現(xiàn)，它產(chǎn)生的空間收益是非常有限的。”何剛信說。
 

　　基于此，中國水務也提出了一個新的概念，叫做“委托經(jīng)營”。
 

　　“委托經(jīng)營就是把委托運營由‘政府向我付費’轉換為‘我來運營’，收入、利潤、現(xiàn)金流都體現(xiàn)在我這邊，我向政府、業(yè)主支付相關費用，這樣可控性強，資產(chǎn)投資也能做，目前我們在走這么一條路。”何剛信表示。當然，這其實也只是一個變通性模式。真正資產(chǎn)運行到一定時段、新舊程度不能銜接的時候，何剛信還是主張重資產(chǎn)模式。
 

　　未來，投資還能不能投？何剛信認為關鍵還是要看需求。而需求在哪？就在PPP模式轉型退出后面臨的水固資產(chǎn)重新整合中。“這種情況非常多，今年以來找我們的各類PPP主體，希望進行資產(chǎn)整合的已經(jīng)有一二十家，說明市場是有需求的。”何剛信說。
 

　　此外，地方債出現(xiàn)問題后，到了一定時候債務無法支撐了，就要對優(yōu)質資產(chǎn)進行拆解償還，這方面是有考核的。從這個角度講，地方債也會促使水務資產(chǎn)的二次分配，所以何剛信認為，市場還是有需求的。
 

　　過去在2014年-2022年的PPP大潮中，中國水務由于自身原因基本上沒怎么參與，從某種意義上講，增長幅度受限了。因此，當下這一波資產(chǎn)整合的機會對中國水務而言就非常難得。市場有需求，中國水務有需要。2023年中國水務的增長規(guī)模差不多是230萬噸，今年他們的目標則接近300萬噸。未來，中國水務的初步想法是順應大勢，該拿就拿，尤其是要匹配國家水網(wǎng)、美麗鄉(xiāng)村建設。因為國家水網(wǎng)是由國家做主管，社會資本介入后端，資源性屬性體現(xiàn)得非常充分。
 

　　“資源性屬性體現(xiàn)充分以后，下一步肯定是以資源管網(wǎng)為紐帶，以股權表現(xiàn)形式進行延伸，所以我覺得投資在當前正當其時。”何剛信說。
 

　　3 “關于輕重轉型，其實千人有千樣”
 

　　相對于北控水務的“輕資產(chǎn)派”和中國水務的“重資產(chǎn)派”，首創(chuàng)環(huán)保和清新環(huán)境則屬于“中間派”。
 

　　王光輝表示，關于投資這一塊，首創(chuàng)環(huán)保也開過很多次務虛會。結論應該是投，肯定還是要發(fā)展。但是要精準投資、謹慎投資。之所以還是要投資，是因為總體來看，環(huán)保行業(yè)還是有很多機遇的，國家提出美麗中國建設等，對環(huán)保產(chǎn)業(yè)將有很大的政策驅動。但另一方面，政策下來之后需要一個過程，可能往好的方向發(fā)展，也可能往不好的方向發(fā)展。比如去年PPP叫停、115號文出臺后，不同部委、不同專家的理解就不太一致，所以政策出臺后還需要觀察一段時間。
 

　　因此，首創(chuàng)環(huán)保在投資方面有4個策略：
 

　　第一，區(qū)域選擇上，以前是全國性市場布局，現(xiàn)在是以省域做布局，深耕城市。以前布局城市比較多，現(xiàn)在是有所進，有所不進；
 

　　第二，業(yè)態(tài)選擇上，雖然現(xiàn)在水、固、氣、能都有，但細分領域還有很多是集成的，所以他們提出了“進退守試”的清單；
 

　　第三，項目選擇上，不得不投的、改擴建的，首創(chuàng)環(huán)保有責任、有義務去投，但是要有一些前置條件。至于新增區(qū)域，通過過往實踐、認知理解、政策加持，投資標準也做了新一輪的迭代；
 

　　第四，模式選擇上，也要進行創(chuàng)新。比如保底水量如果沒有，那前期就要策劃EPC+TOT。TOT什么時候T？可能要在EPC階段O的時候看看水量到底趨于什么狀態(tài)，然后再有條件地T。
 

　　“關于輕重轉型，其實千人有千樣，輕的產(chǎn)業(yè)有可能做出重模式來，重資產(chǎn)也可能實行輕模式。”王光輝說。
 

　　李其林也表示，關于輕重這件事，清新環(huán)境一直都是“輕重結合”的。早年做大氣，開始是做工程技術服務起家。上市之前，又轉型做了特許經(jīng)營、BOT運營。現(xiàn)在回過頭來看，重資產(chǎn)的部分為公司提供了一個穩(wěn)定的基石，所以重資產(chǎn)在固廢領域還是一定要堅持的，也是繼續(xù)要投的。
 

　　發(fā)展到新階段，清新環(huán)境也布局了水務，他們旗下重資產(chǎn)的國潤水務和輕資產(chǎn)的深水咨詢也是輕重兩個公司在搭配結合，圍繞水生態(tài)、城市服務延伸，希望通過輕重結合的模式在行業(yè)新變化下找到一些機會。
 

　　“現(xiàn)在行業(yè)正在新舊轉換之間，老的產(chǎn)業(yè)有鎮(zhèn)痛，存量資產(chǎn)還有整合的空間，我們也會參與投資整合的工作。在新的賽道上，像低碳節(jié)能、過程管控等方面我們也會做輕重結合的搭配，以上大概是我們的看法。”李其林說。
 

　　原標題：環(huán)保重資產(chǎn)模式，走到頭了？